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【由厚到薄】2015年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)2015年注册会计师考试 财务成本管理复习总结
第一章财务管理概述
第一节 财务管理的内容
一、财务管理的内容
(一)、基本框架
上图为财务管理的主要活动的结构图,即投资活动,筹资活动和营运资本管理。教材的第一章至第十五章均属于财务管理的内容,其基本的架构就是按照上述的财务管理活动来安排的。
(二)、详细阐述 1.长期投资特征
2.长期筹资决策的主要问题的资本结构决策(10章、12章)、债务结构决策(12章、13章)和股利分配决策(11章)。
长期债务资金和权益资金的特定组合,称为资本结构。
资本结构决策是最重要的筹资决策。
3.营运资本管理包括营运资本投资(14章)和营运资本筹资(15章)。营运资本投资的主要内容是决定持有多少现金、存货和应收账款,营运资本筹资主要是决定向谁借入短期资金,借多少短期资金,以及是否需要采用赊购融资等。
二、各种企业组织形式的特点
三、财务管理的职能(了解)
决策、计划、控制
第二节 财务管理的目标
一、财务管理目标概述
(二)每股收益最大化
(三)股东财富最大化(本书观点)
二、财务目标与经营者
三、财务目标与债权人
四、财务目标与利益相(转 载 于:wWw.fwwang.cn 在 点 网)关者(略) 五、财务目标与社会责任
第三节 金融市场
一、金融资产
(一)金融资产的概念
思想汇报专题金融资产是经济发展到一定阶段的产物,是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有 权凭证。
(二)金融资产的特点
金融资产具有资产的一般属性,一是收益性,即预期可以产生回报;二是风险性。即预
二、资金提供者和资金需求者
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三、金融中介机构
四、金融市场的类型
五、金融市场的功能
第二章 财务报表分析
第一节 财务报表分析的目的与方法
一、财务报表分析的方法
(一)比较分析法
1.比较分析法的分析框架
(1)与本公司历史比,即不同时期(2~10年)指标相比,也称“趋势分析”。
(2)与同类公司比,即与行业平均数或竞争对手比较,也称“横向比较”。
(3)与计划预算比,即实际执行结果与计划指标比较,也称“预算差异分析”。
2.比较的内容
(1)比较会计要素的总量
(2)比较结构百分比
(3)比较财务比率
(二)因素分析法
连环替代法和差额分析法在分析企业各项因素对权益净利率的影响的时候经常用到。因此熟练掌握这两种方法对解决杜邦分析模型的综合题有着至关重要的作用。
第二节 财务比率分析
本节为财务分析章节的首个重点,掌握所有公式及比率的解读。同时关注表外因素的影响。
一、短期偿债能力比率
(一)分析方法
营运资本是绝对数,不便于不同企业之间比较。
实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。
(2)流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
①分析时应注意的问题
②流动比率分析的局限
流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债,全部流动负债都需要还清。实际上,有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异,如产成品等;经营性流动资产是企业持续经营所必须的,不能全部用于偿债;经营性应付项目可以滚动存续,无需动用现金全部结清。
(3)速动比率分析
速动资产=流动资产-存货-预付账款一年内到期的非流动资产-其他流动资产(存单) 速动比率=速动资产/流动负债
局限性:速动资产中的应收账款变现性也值得考虑。
(4)现金比率分析
现金资产包括货币资金和交易性金融资产。
现金比率=(货币资金+交易性金融资产)÷流动负债
(5)现金流量比率
现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债
最全面的范文参考写作网站公式中的“经营活动现金流量净额”,通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”,流动负债采用期末数
二、长期偿债能力比率
(一)指标计算
1、关于偿还债务本金的指标:
资产负债率=负债总额
资产总额 ×100%
产权比率=
负债总额 股东权益 ×100%
营活动现金流量净额现金流量债务比=经?100% 债务总额
2、关于偿还债务利息的指标:
利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税)/利息费用
利息保障倍数越大,公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。
分母的“利息费用”,是指本期的全部应付利息,不仅包括计入利润表财务费用的利息费用,还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。
分子的“利息费用”,是指计入利润表的利息费用
现金流量保障倍数=经营现金流量净额/利息费用
它比利润基础的利息保障倍数更可靠,因为实际用以支付利息的是现金,而不是收益。
(二)指标分析
1.资本结构衡量指标
①广义资本结构:资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低,企业偿债越有保证,贷款越安全。
②狭义资本结构:长期资本负债率反映企业长期资本结构。
2指标的分析
①产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形,它和资产负债率的性质一样;三者同方向变化
②两种常用的财务杠杆比率,影响特定情况下资产净利率和权益净利率之间的关系。财务杠
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范文写作杆既表明债务多少,与偿债能力有关;财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系,还表明权益净利率的风险高低,与盈利能力有关。
3.现金流量债务比:是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。
(三)影响长期偿债能力的其他因素(表外因素)
三、营运能力比率——衡量资产的运营能力
(一)计算特点
××资产周转次数
=周转额/××资产平均数
××资产周转天数
=365/××资产周转次数
××资产与收入比
=××资产/销售收入
周转率与收入占比互为倒数
总资产由各项资产组成,在销售收入既定的情况下,总资产周转率的驱动因素是各项资产。
总资产周转率的驱动因素分析,通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指
四、盈利能力分析
五、市价比率
(来自:WWw.fwwang.cn )(一)指标计算
上市公司有两个特殊的财务数据,一是股数,二是市价。它们是一般企业所没有的。股
增长,市盈率会高;如果投资者预期收益将由当前水平下降,则市盈率会低。
六、杜邦分析体系
(本部分内容请作为一个重点内容,综合题中经常会出现杜邦分析模型的应用。在熟悉之前的财务指标基础上,掌握传统杜邦模型和改进杜邦模型的原理,能够运用该原理为企业的财务状况作出分析。范文TOP100同时熟练掌握根据改进杜邦模型改编的财务报表。)
权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
权益净利率=资产净利率×权益乘数 资产净利率=销售净利率×资产周转率
一般来说,企业销售净利率较高,则总资产周转率较低;企业销售净利率较低,则总资产周转率较高
总资产净利率与财务杠杆负相关
(二)杜邦财务分析体系的应用
分析方法:因素分析法。
教材例题:(连环替代法或者差额分析法务必掌握)
权益净利率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
即,本年权益净利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833
上年权益净利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091
权益净利率变动=-4.01%
按照连环替代法分析各因素变动对权益净利率变动的影响程度:
(1)基数:上年权益净利率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%
(2)替代销售净利率
按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%
销售净利率变动的影响(2)-(1)=14.68%-18.18%=-3.5%
(3)替代总资产周转次数
按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=4.533%×1.5×1.9091=12.98% 总资产周转次数变动的影响(3)-(2)=12.98%-14.68%=-1.7%
(4)替代财务杠杆:
本年权益净利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%
财务杠杆变动的影响(4)-(3)=14.17%-12.98%=1.19%
(三)局限性
①计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配:总资产是全部资金提供者享有的权利,而净利润是专门属于股东的,两者不匹配。
②没有区分经营活动损益和金融活动损益。
③没有区分金融负债与经营负债。
第三节 管理用财务报表分析
一、管理用财务报表
(一)财务管理对企业活动的分类
图2-2
强调一下两个点:
1、这里的“经营活动”包括生产性资本投资活动,与会计的“现金流量表”的“经营活动”一词含义不同。在对外发布的“现金流量表”中,将企业活动分为经营活动、投资活动和筹资活动三部分,“经营活动”不包含投资活动。
2、财务管理要求将可以增加股东财富的经营资产和利用闲置资金的金融资产分开考察,需要在资产负债表中区分经营资产和金融资产。与此相关联,在利润表中要区分经营损益和金融损益,在现金流量表中要区分经营现金流量和金融现金流量。
(二)管理用资产负债表
1.应明确的两个问题:
2.区分经营资产和金融资产
(1)含义
经营性资产和负债,是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。
金融性资产和负债,是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。
(2)区分标志
区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的,还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。
容易混淆的项目:
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(一般考试的时候对于不易区分的项目会指定究竟属于金融项目还是经营项目)
(1)货币资金。货币资金本身是金融性资产,但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。有三种做法:第一种做法是:将全部货币资金列为经营性资产;第二种做法是:根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额,推算经营活动需要的货币资金额,多余部分列为金融资产;第三种做法是:将其全部列为金融资产。
(在编制管理用资产负债表时,考试会明确说出采用哪一种处理方法。)
(2)短期应收票据如果是以市场利率计息的投资,属于金融资产;如果是无息应收票据,应归入经营资产。
(3)短期权益性投资属于金融资产;长期权益性投资属于经营资产。
(4)“应收利息”是金融项目。
(5)应收股利:长期权益性投资的应收股利属于经营资产;短期权益性投资(已经划分为金融项目)形成的应收股利,属于金融资产。
3.区分经营负债和金融负债
金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债,包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。除金融负债以外的其他所有负债,均属于经营负债。总体原则是:有利息的负债就是金融负债,没有利息的负债就是经营负债。
不容易识别的项目:
(1)短期应付票据:如果是以市场利率计息的,属于金融负债;如果是无息应付票据,应归入经营负债。
(2)优先股。从普通股股东角度看,优先股应属于金融负债。
(3)“应付利息”是筹资活动形成的,应属于金融负债。应付股利中属于优先股的属于金融负债,属于普通股的属于经营负债。
(4)长期应付款。融资租赁引起的长期应付款属于金融负债,经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。
4.根据上述概念,重新编制的管理用资产负债表
1.区分经营损益和金融损益
①经营损益和金融损益的划分,应与资产负债表上经营资产和金融资产的划分相对应。
②金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额,即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。由于存在所得税,应计算该利息费用的税后结果,即净金融损益。经营损益是指除金融损益以外的当期损益。
(1)财务费用。包括利息支出(减利息收入)、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣等。从管理角度分析,现金折扣属于经营损益,但实际被计入财务费用的数额很少,所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。
(2)财务报表的“公允价值变动收益”,包括交易性金融资产、交易性金融负债和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债,以及采用公允价值计量的投资性房地产、衍生工具、套期保值业务等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失。该项目属于金融资产价值变动形成的损益,应计入金融损益,其数据来自报表附注。
(3)财务报表的“投资收益”中,长期股权投资产生经营的投资收益属于经营活动损益,其他金融资产的投资收益属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得。
(4)财务报表的“资产减值损失”中,既有经营资产的减值损失,也有金融资产的减值损失,只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得。
2.管理用利润表 (结合上述原则,请熟练填列下表中各项内容) 管理用利润表
3.基本公式 净利润
=经营损益+金融损益
=税后经营净利润-税后利息费用
=税前经营利润×(1-所得税税率) -利息费用×(1-所得税税率) 4.分摊所得税
分摊的简便方法是根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。
平均税率=所得税费用/利润总额 (四)管理用现金流量表
经营现金流量,代表了企业经营活动的全部成果,是“企业生产的现金”,因此又称为实体经营现金流量,简称实体现金流量。
二、管理用财务分析体系
(一)改进的财务分析体系的核心公式
权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆 (二)权益净利率的驱动因素分解
1.分析权益净利率(F)的方法:利用连环替代法测定:
各影响因素(净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C)对权益净利率变动的影响程度,可使用连环代替法测定。
基数: F=A0+(A0-B0)×C0 (1) 替代A因素 A1+(A1-B0)×C0 (2) 替代B因素 A1+(A1-B1)×C0 (3) 替代C因素 A1+(A1-B1)×C1 (4)
(2)-(1):由于净经营资产净利率(A)变动对权益净利率的影响 (3)-(2):由于税后利息率(B)变动对权益净利率的影响 (4)-(3):由于净财务杠杆(C)变动对权益净利率的影响 (三)杠杆贡献率分析
杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆
本章内容非常重要,在历年的财务成本管理考试中所占比重都比较大,而且容易和第七章结合出现综合题.建议在熟练掌握各指标运算的基础上,无比搞懂三个管理用财务报表的内涵和编制原理.同时熟悉改进杜邦分析模型的原理和连环替代法的运用.
第三章 长期计划与财务预测
第一节 长期计划(略) 第二节 财务预测
一、财务预测的意义和目的
(来自:WwW.fwwang.cn )二、财务预测的方法
(一)销售百分比法
1.基本原理
(1)基本原理:利用会计等式确定融资需求。
(2)具体方法有:可以根据统一的财务报表数据预计,也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计。
2.使用经过调整的管理用财务报表数据来预计
(1)假设前提:各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。
(2)融资顺序:
①动用现存的金融资产;②增加留存收益;③增加金融负债;④增加股本。
(3)基本步骤
①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比(根据基期的数据确定,也可以根据以前若干年度的平均数确定);②预计各项经营资产和经营负债;
各项经营资产(负债)=预计销售收入×各项目销售百分比 ③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计
④预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加 增加额法(为第三节打基础) 预计需从外部增加的资金
=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加
=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率) (二)财务预测的其他方法 1.回归分析 2.计算机预测
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(1)最简单的计算机财务预测,是使用“电子表软件”;(2)比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型;(3)最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。
第三节 增长率与资金需求
一、销售增长率与外部融资的关系
(一)外部融资销售增长比
1.含义:每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。
外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额 2.计算公式:P77
公式推导:利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到: (1)若可动用金融资产为0:
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- [(1+销售增长率)÷销售增长率]×计划销售净利率×(1-股利支付率) (2)若存在可供动用金融资产:
外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[(1+销售增长率)/销售增长率] ×计划销售净利率×(1-股利支付率)
公式中的增长率指销售收入增长率。
3.外部融资额占销售增长百分比运用:预计融资需求量 外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额 (二)外部融资需求的敏感分析
1.计算依据:根据增加额的计算公式。
2.外部融资需求的影响因素:
(1)经营资产占销售收入的比(同向) (2)经营负债占销售收入的比(反向) (3)销售增长
(4)销售净利率(在股利支付率小于1的情况下,反向) (5)股利支付率(在销售净利率大于0 的情况下,同向) (6)可动用金融资产(反向)
其实不用死机硬背上述的这些总结。所谓外部融资需求就是净经营资产-内部融资可用金额。那么能够增大经营资产的因素就是同向因素,能够减少净经营资产的因素就是反向因素。而内部融资的来源无外乎销售的增长,销售净利率的增加,股利分配率的降低即留存收益率的上升。可动用的金融资产的出现也可以视为内部融资的一个来源。那么,内部融资越充足,企业外部融资需求就越小;反之则越大。
二、内含增长率
1.含义:外部融资为零时的销售增长率。
2.计算方法:根据外部融资增长比的公式,令外部融资额占销售增长百分比为0,求销售增长率即可。
(1)若金融资产为0:
0
=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[(1+销售增长率)/销售增长率]×预计销售净利率×(1-预计股利支付率) (2)若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[(1+销售增长率)/销售增长率] ×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)
三、可持续增长率
(一)含义:可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率。
(二)假设条件
(三)可持续增长率的计算公式 1.指标理解:
可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率
因为资产周转率不变:所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变:总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股:所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 即:
可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率
=资产周转率×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率 (2)根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率=
=
利润留存率?销售净利率?权益乘数?总资产周转率
1?利润留存率?销售净利率?权益乘数?总资产周转率
4.可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
提高资产周转率
提高销售净利率
超过部分的资金的解决办法提高财务杠杆
提高利润留存率 发行新股
第四章 财务估价的基础概念
第一节 货币的时间价值
一、含义
货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金的时间价值。
二、利息的两种计算方式
单利计息:只对本金计算利息,各期利息相等。
复利计息:既对本金计算利息,也对前期的利息计算利息,各期利息不同。
三、资金时间价值的基本计算(终值与现值)
(一)一次性款项 1.复利终值:
n
F=P(1+i)
n
其中的(1+i)被称为复利终值系数或1元的复利终值,用符号(F/P,i,n)表示。
2.复利现值:
-n
P=F×(1+i)
-n
其中(1+i)称为复利现值系数,用符号(P/F,i,n)表示。
3.系数间的关系:复利现值系数(P/F,i,n)与复利终值系数(F/P,i,n)互为倒数。
(二)年金
1.年金的含义P94:等额、定期的系列收支。
年金中收付的间隔时间不一定是1年,可以是半年、1个月等等。
2.年金的种类
(三)普通年金的终值与现值 1.普通年金终值
2.普通年金现值
P=A×错误!未找到引用源。+A×错误!未找到引用源。
+A×错误!未找到引用源。+??A×错误!未找到引用源。
其中被称为年金现值系数,记作(P/A,i,n)。
(四)其他年金
1.预付年金的终值和现值的计算
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系数间的关系
2.递延年金
(1)递延年金终值
结论:只与连续收支期(n)有关,与递延期(m)无关。
F递=A(F/A,i,n) (2)递延年金现值
方法1:两次折现。递延年金现值P= A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)
递延期m(第一次有收支的前一期,本例为2),连续收支期n(本图例为3) 方法2:先加上后减去。递延年金现值P=A×(P/A,i,m+n)-A×(P/A,i,m)
假设1~m期有收支 3.永续年金
(1)终值:没有 (2)现值:
(来自:WwW.fwwang.cn )(二)年内计息多次时
1.报价利率、计息期利率和有效年利率
2.利率间的换算
第二节 风险和报酬
请理解并掌握书上的概念,但不要深究课本以外的内容。
一、风险的概念
二、单项资产的风险和报酬
(一)风险的衡量方法 1.利用概率分布图
教材P104 图4-7 连续型分布
概率(Pi):概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2.利用数理统计指标(方差、标准差、变化系数)
三、投资组合的风险和报酬
投资组合理论认为,若干种证券组成的投资组合,其收益是这些证券收益的加权平均数,但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险,投资组合能降低风险。
(一)证券组合的预期报酬率
各种证券预期报酬率的加权平均数。
rp=
?rA
jj?1
m
j
(二)投资组合的风险计量 1.基本公式
?p?
??AA?
j
k
j?1
k?1
mm
jk
其中:m是组合内证券种类总数;Aj是第j种证券在投资总额中的比例;Ak是第k种证券在投资总额中的比例;σjk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。σjk=rjkσjσk,rjk是第j种证券与第k种证券报酬率之间的预期相关系数,σj是第j种证券的标准差,σk是第k种证券的标准差。
(1)协方差的含义与确定
σjk=rjkσjσk
(2)相关系数的确定
相关系数介于区间
[-1,1]内。当相关系数为-1,表示完全负相关,表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时,表示完全正相关,表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当相关系数为0表示不相关。
相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值,表示两种资产收益率呈同方向变化,组合抵消的风险较少;负值则意味着反方向变化,抵消的风险较多 3.三种组合:
3.相关结论
(3)不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何,只要投资比例不变,各项资产的期望收益率不变,则该投资组合的期望收益率就不变。
(四)有效集与无效集
P111图4-8 投资于两种证券组合的机会集
(1)直线是当两种证券完全正相关时的机会集曲线,而曲线代表相关系数小于1的两种证券的机会集曲线。
(2)最小方差组合:机会集上方差最小的投资组合
证券报酬率的相关系数越小,机会集曲线就越弯曲,风险分散化效应也就越强。证券报酬率之间的相关系数越大,风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合,不具有风险分散效应,机会集是一条直线。
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可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险,而那些反映资产之间相互关系,共同运动,无法最终消除的风险被称为系统风险。
在风险分散过程中,不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲,随着资产组合中资产个数的增加,资产组合的风险会逐渐降低,当资产的个数增加到一定程度时,组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
关于资本市场先和证券市场先,我们还要知道一下几点:
1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关,而且与各证券之间报酬率的
协方差有关。
2.对于一个含有两种证券的组合,投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。
3.风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出,并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。
4.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。
5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。
6.如果存在无风险证券,新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线,该直线称为资本市场线,该切点被称为市场组合,其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。
7.资本市场线横坐标是标准差,纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。
四、资本资产定价模式(CAPM模型)
资本资产定价模型的研究对象,是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。
标准差——度量整体风险;β系数——度量系统风险 (一)系统风险的衡量指标
【提示1】单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率Rf、市场组合的平均收益率Rm和β系数三个因素的影响,均为同向影响;
【提示2】某资产的风险附加率是市场风险溢价率(市场风险补偿程度)与该资产系统风险系数的乘积。即:某资产的风险附加率=β×(Rm-Rf);
【提示3】市场风险溢价率(Rm-Rf)反映市场整体对风险的偏好,如果风险厌恶程度高,则证券市场线的斜率(Rm-Rf)的值就大;
【提示4】当无风险收益率Rf变大而其他条件不变时,所有资产的必要收益率都会上涨,且增加同样的数量。反之,亦然。
(三)证券市场线与资本市场线的比较
(转 载于: 在 点 网)第六章 债券、股票价值评估
第一节 债券价值评估
一、几个基本概念
二、债券的价值
(一)债券估价的基本模型 1.债券价值的含义:(债券本身的内在价值)未来的现金流入的现值
2.计算
(1)基本公式
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 其中:折现率按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现。
(2)计算时应注意的问题:P124
凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时,给出的利率是报价利率,报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率,根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则,利率和折现率都要遵守,否则就破坏了估价规则的内在统一性,也就失去了估价的科学性。
当题目中,债券付息期短于1年时,计算债券价值的折现率应当使用计息期折现率,复利次数为年数乘以每年复利次数。
3.不同类型债券价值计算
(1)平息债券:是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
(2)纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为“零息债券”。
(3)永久债券:是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。
永久债券的价值计算公式如下:
PV=利息额/折现率 (4)流通债券的价值
流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点是:
上页 下页【由厚到薄】2015年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)
① 到期时间小于债券发行在外的时间。
② 估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。
决策原则:当债券价值高于购买价格,可以购买。
(二)债券价值的影响因素
1.面值:面值越大,债券价值越大(同向)。
2.票面利率:票面利率越大,债券价值越大(同向)。
3.折现率越大,债券价值越小(反向)。
P124折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是:折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值;如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值;如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。
4.到期时间
当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。
如果折现率在债券发行后发生变动,债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短,折现率变动对债券价值的影响越来越小。
(1)平息债券:
①付息期无限小(不考虑付息期间变化)P125页图5-3
溢价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降
平价:随着到期时间的缩短,债券价值不变
折价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升
②
溢价债券:债券价值始终高于面值
平价债券:债券价值在各个付息日等于面值,其余节点高于面值
折价债券:债券价值可能高于面值、可能等于面值、可能低于面值
(2)零息债券:
价值逐渐上升,向面值接近。
(3)到期一次还本付息:价值逐渐上升
5.利息支付频率
债券付息期越短价值越低的现象,仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售,则情况正好相反。
对于折价发行的债券,加快付息频率,价值下降;
对于溢价发行的债券,加快付息频率,价值上升 对于平价发行的债券,加快付息频率,价值不变。
三、债券的收益率
1.含义:P126
到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。
2.计算方法:“试误法”:求解含有折现率的方程
3.结论:
(1)平价发行的债券,其到期收益率等于票面利率;
(2)溢价发行的债券,其到期收益率低于票面利率;
(3)折价发行的债券,其到期收益率高于票面利率。
第二节 股票估价
一、几个基本概念P127
股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等,投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。
二、股票的价值
(一)含义:(股票本身的内在价值)未来的现金流入的现值
(二)计算
1.有限期持有: 股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值
注意:折现时应以资本成本或投资人要求的必要报酬率为折现率。
2.无限期持有:现金流入只有股利收入
(1)零成长股票
V=D/RS
(2)固定成长股
223 n-1n V=D1/(1+Rs)+D1·(1+g)/(1+Rs)+D1·(1+g)/(1+Rs)+??+D1·(1+g)/(1+Rs)
LimV=[D1/(1+Rs)]/[1-(1+g)/(1+Rs)]
∴ V=D1/(RS-g)
=D0×(1+g)/(RS-g)
需要注意的问题:
①公式的通用性(必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长;2)无穷期限。) ②区分D1和D0 (D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点)
③RS的确定 :资本资产定价模型
④g的确定
1)固定股利支付率政策,g=净利润增长率
2)不发股票、经营效率、财务政策不变,g=可持续增长率
(3)非固定成长股:计算方法-分段计算
(三)决策原则
若股票价值高于股票市价,股票值得投资。
三、股票的收益率
(一)计算方法:找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率。
1.零成长股票
2.固定成长股票
3.非固定成长股:逐步测试内插法
(二)决策原则:股票预期收益率高于股票投资人要求的必要报酬率,值得投资。
(三)内在价值与预期收益率的关系。
内在价值=市价,预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率;
内在价值股票市价,预期收益率>股票投资人要求的必要报酬率;
内在价值<股票市价,预期收益率<股票投资人要求的必要报酬率(不值得投资)。
第五章 资本成本
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念
的其他投资机会的收益,因此被称为机会成本。
(二)资本成本的概念的两个方面
一方面,资本成本与公司的筹资活动有关,它是公司募集和使用资金的成本,即筹资的成本,我们称为公司的资本成本;公司资本成本的高低取决于三个因素:无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价
另一方面,资本成本与公司的投资活动有关,它是投资所要求的最低报酬率,称为投资项目的资本成本。
二、资本成本的用途
公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价
三、估计资本成本的方法
为了估计公司的资本成本,需要估计资本的要素成本,然后根据各种要素所占的百分比,计算出加权平均值。
加权平均资本成本的计算公式为:
WACC??KjWj
j?1n
式中:
WACC——加权平均资本成本;
Kj——第j种个别资本成本;
Wj——第j种个别资本占全部资本的比重(权数);
n——表示不同种类的筹资。
第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型
(一)基本公式
权益资本成本=无风险利率+风险溢价
上页 下页【由厚到薄】2015年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)
Ks=Rf+β×(Rm-Rf) 式中:
Rf——无风险报酬率;
β——该股票的贝塔系数;Rm——平均风险股票报酬率;(Rm-Rf)——权益市场风险溢价;β×(Rm-Rf)——该股票的风险溢价。
(二)无风险利率的估计
通常认为,政府债券没有违约风险,可以代表无风险利率。
3.选择名义利率或实际利率 (1)通货膨胀的影响
(2)决策分析的基本原则
名义现金流量要使用名义折现率进行折现,实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
(三)贝塔值的估计
1.计算方法:利用第四章的回归分析或定义公式
3.使用历史β值估计权益资本的前提
(1)β值的关键驱动因素:经营杠杆、财务杠杆和收益周期性 (四)市场风险溢价的估计 1.市场风险溢价的含义 市场风险溢价=RM-RF
通常被定义为在一个相当长的历史时期里,权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。
2.权益市场收益率的估计 二、股利增长模型
(一)基本公式
一般假定收益以固定的年增长率递增,则权益成本的计算公式为:
KS?
D1
?g P
式中:Ks——普通股成本;D1——预期年股利额;P0——普通股当前市价;g——股利的年增长率。
(二)增长率的估计 1.历史增长率
2.可持续增长率
假设未来保持当前的经营效率和财务政策(包括不增发股票和股票回购)不变,则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率 3.采用证券分析师的预测
证券分析师发布的各公司增长率预测值,通常是分年度或季度的,而不是一个唯一的长期增长率。对此,有两种解决办法:
(1)将不稳定的增长率平均化
转换的方法是计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的几何平均数。
(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本 (三)发行成本的影响P148
新发行普通股的成本,也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本,所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。
如果将筹资费用考虑在内,新发普通股成本的计算公式则为:
KS?
D1
?g
P(1?F)
式中:F——普通股筹资费用率;
三、债券收益加风险溢价法
根据“风险越大,要求的报酬率越高”的原理,普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者,因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
Ks=Kdt+RPc
式中:Kdt——税后债务成本;
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。一般在3%~5%之间。对风险较高的股票用5%,风险较低的股票用3%。
第三节 债务成本
二、债务成本估计的方法
(转载于: 在点 网)(一)税前债务成本
4.财务比率法
(二)税后债务成本
税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率) (三)发行成本的影响
第三节 加权平均资本成本
一、加权平均成本
上页 下页【由厚到薄】2015年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)
一、影响资本成本的因素
注意区分外部因素和内部因素
(转 载于: 在 点 网) 上页以上就是这篇范文的详细内容,涉及到分析、比较、资本、流动、财务管理、财务、比率、活动等方面,希望网友能有所收获。
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内容预览:XX市建筑起重机械专项安全检查通报各施工总承包单位、起重设备安装专业承包单位、监理单位: 为认真贯彻建设部《建筑起重机械安全监督管理规定》(建设部第1...
【管理论文】 日期:2019-08-15
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监察局【县纪委监察局关于村监会的调研报告】
内容预览:县纪委监察局关于村监会的调研报告【导读】……为确保新任的村监会成员能够尽快进入角色并积极主动开展工作,应抓紧着手以下四方面的工作。(一)健全制度、规范管...
【管理论文】 日期:2019-07-25
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【农村集体资产管理实施办法】乡镇集体资产管理条例
内容预览:第一条为进一步加强我市农村集体资产管理,确保集体资产保值增值,根据《东莞市农村集体资产管理规定》,制定本办法。第二条本办法所称农村集体资产是指农村社区集...
【论文指导】 日期:2019-07-19
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某食品加工厂职工奖惩办法_职工奖惩
内容预览:某食品加工厂职工奖惩办法1、目的对工厂全体职工的奖励和惩罚进行规范,激励职工士气,提高职工工作积极性,以便推动管理体系的有效运行。2、适用范围适用于工厂奖...
【经济论文】 日期:2019-07-19
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《如何构建和谐的员工关系》学习心得体会:
内容预览:《如何构建和谐的员工关系》学习心得体会我认为员工是社会物质与精神财富的创造者,在任何行业、任何环境都忽视不了员工的核心创造作用,因此,和谐社会的建设离不...
【经济论文】 日期:2019-07-27
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银河办事处招投标 [招投标中心XX办事处2009年工作总结及2020年工作思路]
内容预览:招投标中心XX办事处2009年工作总结及2020年工作思路2009,我们XX招投标中心XX办事处在园区管委会、街道党委、办事处的直接领导和市招投标中心的具体指导下,办事处...
【经济论文】 日期:2019-07-23
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[2017年县妇女第十二次代表大会第一次会议工作报告]2017年19次代表大会
内容预览:2017年县妇女第十二次代表大会第一次会议工作报告各位代表、同志们: 现在,我代表XX县妇女联合会第十一届执行委员会向大会作工作报告,请予审议。 XX县妇女...
【网络金融】 日期:2019-07-29
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财务总结范文格式|财务公函范例
《财务总结范文格式》是一篇好的范文,感觉很有用处,重新整理了一下发到这里[http: ]。篇一:财务分析报告范本中国宝安集团股份有限公司财务报表分析(所属行业:房地产开...
【网络金融】 日期:2019-10-11
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商业系统【县经济商务局民主评议政风行风回头看总结】
内容预览:按照全县民主评议政风行风工作的统一安排和部署,今年以来,我局以构建学习型、服务型、创新型、廉政型、节约型和谐机关为宗旨,以依法行政、清政廉洁、勤政为民、严...
【网络金融】 日期:2019-07-23
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[2015年上半年销售个人工作总结]季度工作总结
《2015年上半年销售个人工作总结》是一篇好的范文,好的范文应该跟大家分享,看完如果觉得有帮助请记得(CTRL+D)收藏本页。2015年上半年销售个人工作总结2015年上半年销售个...
【网络金融】 日期:2019-09-26
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介绍希腊的英语短文 希腊英语作文
最近发表了一篇名为《希腊英语作文》的范文,觉得有用就收藏了,重新整理了一下发到这里[http: ]。篇一:myhobby英语作文myhobby英语作文myhobby英语作文范文1:Ilikeplayf...
【网络金融】 日期:2019-10-04
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烟草三个放在心上心得体会:烟草三感心得体会
内容预览:烟草三个放在心上心得体会我省烟草面对机遇与挑战,针对当前发展水平低下,增长乏力的发展瓶颈,省局高展远瞩,正视发展中存在的突出矛盾和问题,动员全省系统干部...
【银行行业】 日期:2019-07-26
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省委巡视反馈意见整改报告 县人大关于省委巡视组反馈意见整改落实情况的汇报
内容预览:县人大关于省委巡视组反馈意见整改落实情况的汇报尊敬的巡视组的各位领导:欢迎您们于百忙之中来到XX县人大常委会检查指导工作。我县人大制度建立于XX年,XX年X月选...
【保险行业】 日期:2019-09-26
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专业技术工作总结通用版 统计专业技术工作总结
本页是最新发布的《统计专业技术工作总结》的详细范文参考文章,觉得应该跟大家分享,看完如果觉得有帮助请记得(CTRL+D)收藏本页。篇一:企业统计工作总结企业统计工作的几...
【其他金融】 日期:2019-10-02
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【乡镇2016年精准扶贫攻坚汇报】 精准扶贫攻坚
内容预览:乡镇2016年精准扶贫攻坚汇报XX镇自2015年10月份开展精准识别工作以来,共识别出贫困村4个,分别是大零村、龙田村、隆兴村、双凤村。全镇贫困户879户,贫困人口3650...
【其他金融】 日期:2019-09-14
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工会建立机制 [创新工作机制、提升工会形象]
内容预览:创新工作机制、提升工会形象随着“一创双优”集中教育活动的学习,结合工会工作实际,我深切感受到创新工作机制在工作中的重要性,他直接影响着工会工作效率。工会...
【网络金融】 日期:2019-07-28
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2023年中国医师节演讲稿最新版
我们开展中国医师节活动,可以激励广大卫生与健康工作者,那么一起看看中国医师节演讲稿怎么写吧!下面给大家分享中国医师节演讲稿2022最新版,欢迎阅读!中国医师节演讲稿【篇1...
【中国地理】 日期:2023-05-17
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我和我中国梦征文10篇【精选推荐】
梦,人人都有。只不过每个人所追求的不同。就好比梦在飞,现实在走,梦永远在现实的前面。梦想看似一个不可实现的目标。下面小编为大家整理了我和我的中国梦征文,希望大家喜...
【中国地理】 日期:2023-05-15
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2023年我和我中国梦征文比赛(8篇)【完整版】
梦想是一缕星光,它指引走向成功的未来。每个人都有梦想,也许梦想会因为时间而改变,但它总是美好的。梦想有的是可以实现的,有的也许不会实现,但我们都要勇于去追求梦想,...
【中国地理】 日期:2023-05-15
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2023年度我和我中国梦优秀征文(8篇)
梦,这个词我想大家一定会很熟悉的,因为这世界上有成千上万人的梦,但是我相信这个世界上的人大多都是和我有一个同样的梦,那就是——中国梦。下面小编为大家整理了我和我的...
【中国地理】 日期:2023-05-15
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中国梦教师演讲稿五篇(范文推荐)
演讲稿也叫演讲词,它是在较为隆重的仪式上和某些公众场合发表的讲话文稿。演讲稿是进行演讲的依据,是对演讲内容和形式的规范和提示,它体现着演讲的目的和手段。下面是小编精心...
【中国地理】 日期:2023-05-14
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2023年《我和我中国梦》作文(10篇)(完整文档)
圆梦新时代征文其中一个主题就是《我和我的中国梦》,那么《我和我的中国梦》作文怎么写?下面是小编为大家整理的《我和我的中国梦》作文精选10篇,仅供参考,喜欢可以收藏与分...
【中国地理】 日期:2023-05-13
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2023年《我和我中国梦》话题作文【五篇】
中国梦的最大特点就是把国家、民族和个人作为一个命运的共同体,把国家利益、民族利益和每个人的具体利益都紧紧地联系在一起。下面就是小编整理的《我和我的中国梦》话题作文...
【中国地理】 日期:2023-05-13
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我和我中国梦主题征文【五篇】
“中国梦”关乎着中国未来的发展方向,凝聚了中国人民对中华民族伟大复兴的憧憬和期待。下面就是小编整理的我和我的中国梦主题征文,希望大家喜欢。我和我的中国梦主题征文1中...
【中国地理】 日期:2023-05-13
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我和我中国梦优秀满分作文【五篇】(完整)
中国梦是整个中华民族不断追求的梦想,是亿万人民世代相传的夙愿,每个中国人都是中国梦的参与者、创造者。下面就是小编整理的我和我的中国梦优秀满分作文,希望大家喜欢。我...
【中国地理】 日期:2023-05-13
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最新中国共青团百年奋斗征程和历史启示心得感悟7篇
在百年奋斗历程中,共青团始终坚持党旗所指就是团旗所向,围绕党在不同历史时期的中心任务作出了应有贡献、彰显了青春风貌。下面小编为大家带来中国共青团的百年奋斗征程和历...
【中国地理】 日期:2023-05-13